2025年2月25日刊| 总第3888期
一部票房超百亿的《哪吒2》，支撑起了光线传媒的千亿市值。
回到春节前，哪怕是对《哪吒2》最有信心的光线董事长王长田，也只是给出了70亿元的票房预测。显然他还是太保守了，创纪录的《哪吒2》直接带飞光线传媒。
从2月5日到2月14日，光线传媒在8个交易日内股价涨幅超过200%，较春节前市值暴增近700亿元，并一度突破千亿元大关（2月24日已回落至794.71亿元）。
这个春节档，头部民营电影公司几乎在影市集体亮相，可有人欢喜有人愁， 新一轮的民营电影公司大洗牌已经悄然开始。
我们根据近年来国内影视院线板块A股上市公司的市值，统计了前五名的位次变化，由此窥见民营电影公司的起起伏伏。
光线、万达，故事各不相同
中国电影产业化改革催生出了一批弄潮儿，从早年的民营“五大”到如今新锐厂牌林立，在不同的历史节点，各大民营电影公司的江湖座次换了一轮又一轮。
截至今年2月24日， A股影视院线板块里的五家头部公司，其中为民营且专注于电影领域公司的有两家，分别是光线传媒和万达电影。
对于光线传媒，人们往往更愿意听一部电影带飞股价的传奇故事，然而细看光线传媒近年的市场表现就会发现，千亿市值也非一蹴而就，同样坎坷不少。
就在《哪吒2》上映前的一个多月，被光线视为“中国神话宇宙”开端的《小倩》上映。这部动画电影并非原创IP，而是取材于蒲松龄的《聊斋志异》，具有一定的知名度和观众缘，然而上映后只收获了1284.3万元票房。
整个2024年，光线传媒参与出品的电影，除了春节档的《二十一条》累计票房超过24亿元之外，仅有《胜券在握》一部票房破2亿元。 《哪吒2》作为光线传媒手中体量最大的一部动画电影，背负着巨大的压力。
进军春节档成了必然选择，只有《哪吒2》开门红，才能让公司在2025年有一个较好的业绩表现。
事实也正是如此。根据光线2月5日发布的公告，《哪吒2》对公司的营收贡献约为9.5-10.1亿元。公告发出时，《哪吒2》的票房为48.4亿元，以此比例计算，截至2月25日9点，《哪吒2》的内地总票房为136.64亿，将对光线产生大约26.8-28.5亿元的营收贡献。而光线传媒去年的营收为15.96亿元。
比起光线传媒，万达电影的表现略逊一筹。
今年万达电影是《唐探1900》出品方，也是《熊出没·重启未来》的联合出品方，前者票房已突破33亿元，表现出色，后者则较之系列前作票房缩水。
相比如今的200多亿元市值，巅峰期的万达电影市值超过1400亿元，在青岛修建“东方影都”，在海外并购传奇影业，依托母公司万达集团，一举一动皆是大手笔，可惜盛极而衰。
2017年，房地产市场的风向悄然转变，万达集团快速扩张引发了债务危机，不得不“断臂求生”，这些重金置办的产业又被逐一卖掉。“东方影都”卖给了融创，传奇影业的股份也被卖给了阿波罗全球管理公司。
2023年12月，万达电影易主，儒意影业成为第一大股东，柯利明成为实际控制人。
客观来说，万达电影的遭遇，并非是其电影业务出现问题，主因还是母公司遭遇危机，影视版块就成了无力顾及的部分，断尾求生是必然。
曾经的前五，苦苦挣扎
位居市值前五的民营电影公司，各有各的坎坷，而排在后面的民营电影公司，更是家家有本难念的经。
特别是昔日曾辉煌过，如今面临困境的公司，其中博纳影业、北京文化和华谊兄弟堪称代表。
博纳影业的境况比较令人唏嘘，截至2月24日收盘，总市值为69.14亿元。
作为中国第一家拿到发行牌照的民营影视公司，博纳2010年就赴美上市，后来回国转战A股。
《战狼2》之后，一股新主流电影的潮流席卷市场，博纳抓住机遇，先后推出了《红海行动》《长津湖》系列等电影，取得了巨大的票房成功。
今年春节档的《蛟龙行动》，投资成本巨大，最终只拿到了3.89亿元票房，不得不宣布将对影片进行重新剪辑，择日再见。
对宏大叙事的路径依赖，可能是其未能适应市场变化的原因。
北京文化凭借保底发行，接连押中《战狼2》《我不是药神》《流浪地球》等多部爆款，成为资本市场的宠儿，市值一度接近200亿元。
然而2020年，北京文化曝出财务造假丑闻，引发高层内斗，损伤了声誉，一定程度上失去了资本市场的信任。
此后主出品的项目虽有《你好，李焕英》这样的爆款，但对公司市值推动作用有限。
作为公司最大的项目，《封神 第二部》在今年的春节档表现也不达预期，仅获得11.88亿元票房。
作为老牌民营电影公司，华谊兄弟在2015年时曾达到790亿元的市值。只是此后公司推行“去电影化”的战略，连年亏损。虽然这期间出品过《芳华》《八佰》《前任3》等几部票房不错的电影，但市场显然并不看好其潜力，目前华谊的市值已在80亿元之下。
危机之下，华谊一直在自救。2024年华谊推出“火剧”厂牌，进军微短剧赛道，目前已播出《芙蓉花已开》等作品，想以此找到新的业务增长点。
这些目前遇到问题的民营电影公司，都在积蓄力量，摆脱困境，等待下一个洗牌的机会。
业绩沉浮与 市场洗牌
电影市场的洗牌极为残酷。几部作品的成功，能让一家民营电影公司迅速崛起。而作品的失利，同样也能让一家如日中天的民营电影公司退出大众视野。
恒业影业就是一个典型的例子。 恒业影业先后出品过《误杀》系列、恐怖片《京城81号》系列，还是《战狼》的联合出品方。
疫情期间， 恒业影业的《误杀2》算是少有的亮眼之作。可2023年公司主导的《中国乒乓之绝地反击》，在春节档仅仅取得了1亿元的票房，此后 恒业影业再没有操盘过类似级别的大项目。
通过行业洗牌上桌的公司同样如履薄冰。光线传媒市值的暴增，离不开《哪吒2》，可回溯过往五年，除了2020年和2023年业绩不错外，光线常常处于亏损状态。
在热钱撤离影视行业之后，整个行业的创作趋于保守。一方面长周期的大制作数量锐减，另一方面成功率更高的IP续集成了共识。越是这样的环境，越是凸显了《哪吒2》这样超级爆款对提振士气的帮助。
一部爆款电影的票房表现可以在短时间提升公司市值，但是想让公司长期稳定提升市值，那就要靠更多的作品储备和正确的决策。
一部大片能否赌对，连着天堂和地狱两种境地。《哪吒》系列十年磨一剑的过程，凸显了电影创作“长期主义”的重要性，而这又与季季披露财报的公众公司的财务制度不是那么匹配。这就决定了电影公司的业绩和市值经常处在动荡之中。
但苦心人天不负，认真做事的企业文化和善于做事的企业本领相结合，终究会成为赢家。
【文/忠犬七公】